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摘要
电解铝行业经历了30多年的发展，逐渐衍生出产能过剩、高能耗、环保、产业链合规性等问题。为解决上述问题，2017年，国家从政策层面陆续出台了《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》、《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》和《关于开展燃煤自备电厂规范建设及运行专项督查的通知》，旨在限制电解铝产能扩张、控制区域空气污染和规范自备电厂建设运营情况并追缴前期欠缴政府性基金。
中债资信将对上述重要行业政策进行深度解读，就其对行业发展前景、供需格局、成本变化以及企业竞争力变化等方面进行详尽的分析。本文为“电解铝供给侧改革”系列上篇，主要探讨：（1）电解铝行业历史发展中存在的问题；（2）产业政策调控方向、力度及执行情况；（3）合规产能的计算方法；（4）违规产能分布情况；（5）未来产能置换指标余量。回答后三个问题，对于预测未来行业在产产能变化、行业成本曲线移动、竞争力变化具有重要意义。
经中债资信测算，电解铝行业合规产能指标4124~4199万吨，由于特批指标仅限于区域内使用，可进行产能置换的指标为3854~3929万吨。假定截至九月末，行业不合规产能均已停产，未来可用于置换的产能指标约260~333万吨，扣除目前在建产能已占用指标155万吨，目前市场上剩余可交易指标约105~180万吨，指标缺口较大。
一、电解铝行业的主要历史问题
历经30多年发展，电解铝工业逐步成为中国重要的基础产业。2010~2016年，电解铝产能复合增长率分别高达11%，远高于需求增速，产能过剩问题日益加剧。同时，电解铝行业总电耗约占全国发电量的7~8%，而所需原材料氧化铝以及预焙阳极的生产过程中也会产生赤泥、废气、污水等污染物，为典型的“两高一剩”行业。2010年以来，尽管国务院、发改委和工信部屡次发文严令禁止违规建设电解铝产能，但行业内大量企业为增强盈利能力和控制成本，并未严格遵政府颁布的产业政策且未完全承担相应的社会责任，仅以寻求经济效益最大化为宗旨，快速扩张电解铝产能及延伸产业链，进而导致下述行业问题日益突出。
就未来可置换指标层面，为便于计算，此处定义“可流转指标”，即在某一时间点或某一时间段内，行业剩余可用于交易的合规产能指标。截至2017年9月，假设该时点下，停产产能不会继续复产，行业可流转指标约228~303万吨（详见表6，简称“算法一”）。我们采用算法二对算法一进行验证。算法二如下， 2015年6月~2017年9月期间，通过行业停复产产能、新投产产能、历史淘汰产能变化计算期间可流转指标总量，同时以2015年7~9月期间投产的部分产能进行调整。经过计算，上述可流转指标约640~715万吨。经过大规模产能置换，截至2017年9月末，行业在产产能3626万吨，较2015年6月末增长412万吨。假设当期在产产能全部为合规产能，进而计算期间新投产产量规模约382万吨。综上所述，2015年6月~2017年9月期间，640~715万吨可流转指标中约382万吨指标已被使用。截至2017年9月末，可流转指标约260~333万吨，与算法一基本吻合。根据中债资信统计，在建产能中共有155万吨产能指标已完成各企业内、外部置换，市场上剩余可交易指标约105~180万吨。目前市场不合规产能规模（含已建成及在建项目）约700万吨，指标缺口较大。
