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一场新经济周期论战扑朔迷离之际，国务院常务会议传来新消息——“去杠杆，严控新增产能”！
8月23日，国务院常务会议提出要求，在推动新旧动能接续转换中实现产业转型升级和降杠杆。其具体涵义如下：
1）采取有效措施，确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能、处置“僵尸企业”和治理特困企业等工作任务。2）推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产，严控新增产能。3）深入实施“中国制造2025”和“互联网+”，改造提升传统动能，加快向数字化、网络化、智能化转型。
此前，这一场新经济周期论战的主题已经转移到一个新焦点——供给侧改革到了需要放松的时候吗？从这次国务院常务会议的文件来看，化解过剩产能与严控新增产能的任务仍然很紧迫。
“国务院常务会议的决策与业界预期一致，所谓的产能出清目前尚未完成，最快也需要到2019年才能看得更加清楚。”一位公募基金投资管理部负责人士告诉华尔街见闻，需要指出的是，对于先进产能与清洁产能，国务院同样给予了政策支持，这说明供给侧改革的双向机制正在发挥效用，而不是市场人士理解的“供给侧压缩”。
样本钢厂高炉开工率大幅释放
据了解，在新一轮经济反弹周期的原材料需求中，钢材一直扮演了最关键的“领航者”。
统计数据表明，在去产能与环保政策升级的背景下，当前钢厂运营状态呈现分化。环保不达标企业不得不停产，而环保达标企业则加大马力生产。
数据显示，截至8月18日当周，河北地区72家样本钢厂的高炉开工率在81.27%，创下近4个月以来的新高。但是，全国163家样本钢厂的高炉开工率降至77.35%，创下当月次新低。
“从样本钢厂的高炉开工率分析，上述数据反映一个问题，淘汰低端产能与过剩产能仍然在大力执行，丝毫没有放松；与此同时，已经通过环保与技术升级的样本钢厂，其产能正在得到释放。”8月23日，一位钢铁业分析人士告诉华尔街见闻。
据了解，样本钢厂的环保达标，技术升级也已经完成，因此样本钢厂的产能释放得到了政策许可，受到国家调控政策的支持。随着先进产能与清洁产能需求加大，样本钢厂高炉开工率还有继续提高的趋势。
在市场供求方面，随着样本钢厂出现加大马力生产，导致原料需求旺盛；另一方面，随着需求回升，矿石库存的下降也支撑矿价格持续上涨，并由此激发新一轮大宗原材料商品持续涨价。Mysteel调研数据显示，截至8月18日，全国45个港口铁矿石库存量13635万吨，周环比下降199万吨。港口铁矿石库存已连续4周下降，创下近3个月的新低。
国信期货分析师徐超也认为，铁矿石港口库存连续下降，高品位矿供应偏紧，钢厂需求较旺盛，诸多因素都在支撑矿价上行。不过，从中长期来看，铁矿石港口库存量仍处历史高位水平，矿价上涨承压。
电解铝方面，目前电解铝整顿已进入专项抽查时期，考虑到10月15日为整改截止日，若严格按照政策要求，电解铝产量同比增速预计将继续放缓。电解铝产量将明显受到抑制，而氧化铝和碳素限产也将间接制约电解铝的生产，推动铝价上涨。
山东碳素行业供暖季限产将在9月底提前执行，排放不达标的企业将直接关停，排放达标企业限产程度仍不确定。目前山东已有部分排放不达标的碳素企业被要求停产。
“供给侧压缩”出现政策误读？
进入8月以来，供给侧改革的讨论更加激烈，而新经济周期论战本质上仍是关于供给侧改革的主题。
据华尔街见闻多方了解，事实上，市场上出现了对于供给侧改革的误读，这个误读效应非常明显地偏向于“供给侧压缩”。而事实上，供给侧改革经历近3年的攻坚战之后，目前正在加大双向机制的调节效用，对于先进产能与高效清洁产能的支持力度在加大。
舆论普遍认为，持续时间不到3年的供给侧改革，其内涵就是“供给侧压缩”。也就是说，通过压缩产能，在很大程度上影响整个经济的供给侧，当产出受到限制，相关产品价格和企业盈利自然会上升。
“这只是理解了供给侧改革的一个层面，即产能压缩；但是，进入2017年二季度以来，先进产能的扩张目前已经日渐明朗，估计到明年二季度，清洁产能的释放效应会更加明显。”上述公募基金投资管理部负责人告诉华尔街见闻。
广发证券首席经济学家、董事总经理沈明高也表示，值得关注的是，环保核查到底力度多大，到底会关停多少产能，主要取决于供给侧改革对经济增长的影响，这一影响明年就会显现出来。
有关研究人士认为，样本钢厂的高炉开工率高达81.27%，这说明政策对于先进高效产能的扶持力度还是很不错的。与此同时，在河北地区72家样本钢厂的影响下，全国163家样本钢厂的高炉开工率会出现持续提高。
这只是钢铁业的一个例子。在其他黑色系原材料领域，这种情况同样正在发生，我们再来看铝材方面。中国铝业作为行业龙头，公司电解铝产能国内第二，2016年385万吨，而2017年底将达到500万吨。其产能扩张仍然非常明显，同样得到相关政策的支持。
另外在实际产量方面，中国铝业的数据表明，2016年公司氧化铝产量1203万吨，电解铝产量295万吨，分别实现销量834万吨(不包含内部氧化铝自用量)与290万吨。安信证券预计，2017年中国铝业电解铝产销量将增长至约360万吨，主要增量来自新建产能的年底投放。
需要说明的是，长期来看，电解铝新增产能系统性放缓已成定局。安信证券指出，2017-2018年电解铝全行业新增产能明显放缓。考虑到较为有限的产能指标，预计2017年新增产能400万吨，到2018年新增产能在200-300万吨，主要来自于广西地区，该省作为电解铝特区，不受新增产能指标控制。
中国铝业也将成为产能增长的主要企业，一是公司有内部的新增产能指标；二是公司在广西也有建设特区的产能，利用原来中铝广西平果铝的产能去做，但总体产能扩张仍将受到产能指标的限制。
更加关键的问题在于，去年以来我国经济的反弹是否可持续呢？
广发证券首席经济学家、董事总经理沈明高表示，目前正在出现一个预警信号：周期性反弹动力渐弱。现在来看，上游企业的利润增长，不能够像往年一样传递到中下游。也就是说，PPI上涨不能传到CPI上涨，使得中游和下游企业受到挤压，不排除明年利润受到更大挤压，甚至出现新一轮破产。
“显然，今年上游利润增速大幅反弹是不可持续的，除非下游需求改善或上下游价格传导机制得以改善。”沈明高解释。
