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最近，有关融资铜即将“雪崩”的传闻和演绎版本，随着外管局新规的出台，越来越激烈。
充斥其中的不乏那些推理逻辑更加耸人听闻的假设，目前最惊悚的说法是，铜融资时代的终结，是中国的雷曼时刻。
高盛有经济学家撰文指出，外管局的新政策将可能在未来1-3个月里，终结中国的“融资交易”，并称未来3个月中国铜融资交易将消失。
高盛观点一出，语惊四座，在业内掀起轩然大波，引发业内人士热议。
“前期高盛一直看多铜价，这是个很好的翻空的借口，海外对中国的经济可能进一步悲观。”一国内某大型券商金属行业研究员对21世纪网表示，据他和某外行交易员交流，其称“看铜拉到7500估计上面有保值盘，高盛就发这个报告了”。
外管局5月5日发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》(以下简称《通知》)，要求各地外管局于5月10日前对资金流与货物流严重不匹配或流入量较大的企业发送风险提示函，并要求其在10个工作日内说明情况，否则将于5月31日被打为B类企业，实施严格监管。
外管局“最后通牒”大限将至，铜融资时代会否就此终结？该《通知》究竟对一线贸易商影响几何？“保税区贸易融资”过后融资铜的新形势怎样？
21世纪网走访了多位融资铜贸易商、金属行业研究员、大宗商品分析师以及商业银行信贷员，为您独家揭秘外管新规对“融资铜”实际操作的影响。
铜融资不会终结套利无法阻挡
《通知》称，B类企业转口贸易项下外汇收入，应在其进行相应转口贸易对外支付后方可结汇或划转；同一笔转口贸易业务的收支应当在同一家银行办理；新签订的转口贸易合同，其收入和支出的结算货币应当同为外汇或人民币。
“最后一句话是本质，可谓是抑制融资业务的一剂猛药，”前述金属行业研究员对21世纪网分析指出，“融资铜业务的核心就是人民币和美元的差，利差和汇差，利用这个差去进行合法套利，无利差如何进行套利？”
据悉，国内的资本管制，以及人民币和国外美元的巨大利率差异，在最近几年已经导致大规模“融资交易”的发展和部署，这些交易是利用中国经常账户进行的合法利差套利活动，“融资铜”只是其一。
这些“融资交易”通常是利用高价值密度比的商品，比如说黄金、铜、镍和“高技术”商品作为工具，进行利率套利。因为这些交易的名义价值要远超过所利用商品的进出口价值，境外热钱大肆流入，可能对最近中国短期外汇贷款大幅增加形成巨大影响，加剧人民币升值压力。
“此次外汇新政的核心是控流入、防热钱、缓升值，”国内某大宗商品贸易公司老总对21世纪网表示，“新政会促使人民币跨境贸易融资被迫成为主流。”
由于铜博士是全球经济整体健康情况和终端需求最重要的领先指标，此次外汇新政对融资铜的影响自然会引发各方关注。
“《通知》哪段话说禁止融资铜交易了？无论从这个文本身，还是进一步的解释，都没有谈到禁止。”该研究员反问道，在他看来，外管局很难杜绝融资铜，原因在于正常贸易和融资为目的的贸易难以区分。
无法区分融资铜是为了套利做的，还是为了正常贸易做的，外管局要求提交关于业务的更多的证据，这些证据会加大做融资铜的难度，但如果硬要做融资铜，按照外管局规定把相关证据准备齐全即可，并不会增加多少成本，只可能会更麻烦一点儿而已。但现在这个机制会往前回溯，看之前的贸易记录，有评级，会给市场一定的心理威慑。
“套利的合法取决于‘工具’的合法；‘转卖’操作中‘细节’决定‘合法’，”国内一铜贸商坦言，鉴于外管局的新规出台，可能会暂停融资铜，观望一下，但融资铜不可能就此终结，还会继续做，只是时间会慢一点，手法会隐蔽一点，更接近真实贸易，未来的套利成本可能会更高，但不会说因为这个文就完全做不了。
而在某大宗商品分析师看来，这是由贸易商的天然逐利特性决定的。套利是贸易商的业务模式，贸易商既没有生产，也没有资源，面对不断变化的市场，每天都要学习新东西，发现并创造交易机会，绞尽脑汁通过利差套利。
“套利无法阻挡，如果这笔贸易完全符合外管局的要求，那这笔贸易有无可能成为套利贸易？”上述分析师坦言，完全有可能，除非外管局禁止一切铜贸易。
融资铜规模缩减
“高盛观点提到贸易商会缩减融资铜规模，看似正确。”前述研究员进一步分析指出，事实是融资铜的规模、展期在2012年下半年起特别是四季度以来已经明显小了，这可以从进口数据、保税区库存等窥见端倪。
他坦承，新规有一定影响，但主要原因在于一段时间以来持续的收紧，还包括人民币资产无风险收益率下降，对汇率看法的不确定。
“多重因素促使融资贸易自然降温中。”前述大宗商品贸易公司老总称。
“融资铜的风险是可控的，跟钢贸完全不一样。”一位不愿署名的钢贸商显得颇为乐观，在他看来，去年第四季度到现在中国对铜的进口已经回落到一个比较合理或者说偏少的水平，包括保税区的库存也下来，融资铜占整个的比例已经不大，更多贸易反映的是实际的需求。
而在融资铜中一直扮演重要角色的银行，在外汇新规监管下又将何去何从？
“钢贸危机发生后，银行一直在收紧开立铜信用证，上海部分银行已停止开立铜信用证。”上海一股份制商业银行信贷员透露，但从长远来看，融资铜业务不会被完全叫停，他还反问“难道贸易商只能用现金买铜？”——中国压铸网
