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从季度摊薄ROE指标考察，上半年整车和零部件行业盈利能力均出现季度性环比下降，优质公司盈利持续提升。整车行业季度摊薄ROE上半年前两季度分别依次为4.6%和4.0%，季度环比下降，零部件行业同样出现盈利能力弱化趋势。从各子行业单季摊薄ROE水平来看，乘用车和客车行业盈利出现好转信号，而重卡盈利在2季度出现较大幅度恶化。优质公司盈利持续提升，长安、宇通等毛利率均环比提升。
库存压力由整车向经销商转移。上半年前两季度整车行业存货/流动资产指标分别为18.7%和7.3%，环比继续下降，整车主动去库存。零部件行业存货/流动资产同样呈现逐季下降趋势，从存货周转情况来看，乘用车和重卡存货周转率均有下滑，唯有客车周转略出现好转，相比去年同期减少6天。经销商存货明显增加，上半年存货周转天数76天，较上年同期大幅提升23天。客车龙头宇通库存周转率提升，重卡相关企业主动调整去库存。
行业整体经营性现金流持续改善。上半年汽车整车经营性现金流净额占毛利比重为12.0%，同比提升8.5个百分点。乘用车现金流继续向好，现金流净额同比增长251.5%，重卡行业延续上年同期现金流流出态势。季度比较，重卡和客车行业现金净流量环比均出现转正。汽车经销商行业上半年经营性现金净流出，现金流量占收入比重为-2.0%。上汽集团、宇通客车、福耀玻璃、威孚高科等公司现金流较好。
投资策略与建议：
汽车板块估值水平仍偏低，优质公司整体PE、PB均处于历史底部，预计9月可见乘用车库存回落、价格企稳；9月乘用车销量增速有望好于市场悲观预期，适当增加低估值乘用车配置。底部增持大中客龙头及业绩改善的乘用车公司，大中客车中仍首推宇通客车；乘用车中推荐长安汽车、上汽集团、华域汽车、精锻科技、长城汽车。
风险提示:经济继续下滑影响需求增速；降价促销影响企业盈利。
