中国汽车出口逆势上扬 节能补贴目录或刺激汽车产销爆发增长

       
              汽车进出口市场同比保持增长

    　2012年2月，我国汽车产销市场有所回升，汽车销量市场同比增长超过24%，但1～2月汽车产销整体情况有所回落。

　　据中国汽车工业协会统计，2月全国汽车产销分别为160.87万辆和156.71万辆，产销环比分别增长23.79%和12.75%；同比分别增长28.48%和24.51%。

　　1～2月，汽车产销分别为290.35万辆和295.43万辆，同比分别下降4.93%和5.96%。

　　（一）2月乘用车销售同比增长26.52%

　　2月，乘用车生产126.15万辆，同比增长31.26%，环比增长19.70%；销售121.31万辆，同比增长26.52%，环比增长4.50%。其中，轿车销售82.82万辆，同比增长30.88%；MPV销售4.20万辆，同比增长43.10%； SUV销售13.90万辆，同比增长42.30%；交叉型乘用车销售20.39万辆，同比增长2.50%。

　　1～2月，乘用车产销分别为231.50万辆和237.37万辆，同比分别下降1.68%和4.37%。其中，轿车销售162.57万辆，同比下降4.53%；MPV销售7.85万辆，同比增长2.30%；SUV销售26.53万辆，同比增长10.10%；交叉型乘用车销售40.42万辆，同比下降12.50%。

　　1. 1.6升及以下排量乘用车市场分额下降1.93%

　　2月，1.6升及以下乘用车销售83.08万辆，占乘用车销售市场的68.49%，比上年同期下降1.93个百分点；销量同比增长21.98%。

　　1～2月，1.6升及以下乘用车销售162.80万辆，占乘用车销售市场的68.58%，比上年同期下降1.94个百分点；销量同比下降7.51%。

　　2.自主品牌乘用车销量同比增长17.20%

　　2月，自主品牌乘用车销售52.58万辆，同比增长17.20%，占乘用车销售市场的43.30%，较2011年同期下降3.4个百分点；其中，自主品牌轿车共销售23.60万辆，占轿车销售总量的28.50%，较2011年同期下降2.4个百分点。

　　1～2月，自主品牌乘用车共销售101.42万辆，同比下降11.50%，占乘用车销售市场的42.70%，占有率同比下降3.5%；其中，自主品牌轿车共销售45.29万辆，同比下降16.90%，占轿车销售总量的27.90%，占有率同比下降4.2%。

　　（二）2月商用车销量同比增长18.10%

　　2月，商用车生产34.72万辆，同比增长19.30%，环比增长41.20%；销售35.40万辆，同比增长18.10%，环比增长54.40%。

　　1～2月，商用车共生产58.85万辆，同比累计下降15.90%；销售58.06万辆，同比累计下降11.90%。

　　2012年1月，汽车整车出口6.51万辆，同比增长12.70%；累计出口金额57.60亿美元，同比增长10.20%。

　　2012年1月，汽车整车进口8.29万辆，同比增长2.00%；累计进口金额54.92亿美元，同比下降6.50%。

　　今年以来中国汽车产销现回落势头 出口逆势上扬

　　尽管今年2月中国汽车产销的环比、同比均实现较快增长，但今年前2月的中国汽车累计产销同比却出现下滑态势。而同时中国汽车的出口却逆势上扬，保持稳步增长。国际模协秘书长罗百辉认为，2012年中国汽车市场结束了连续10年的高速增长，进入新一轮调整期。今年2月中国汽车产销的环比和同比均有较大幅度增长，原因在于：今年的农历新年在1月，比去年早一个月，而根据农历新年汽车产销量相对较低的规律，故此2月汽车产销的环比和同比均有所增长。

　　今年前2月中国汽车累计产销同比分别约下降5%和6%。据罗百辉分析，由于去年1月的汽车产销为月度最高量，抬高了基数，所以造成了今年前2月汽车产销环比和同比均有下降。其间，由于商用车的发展与国家经济发展状况息息相关，故造成了商用车前2月的产销降幅较大。

　　此外，今年前2月中国自主品牌乘用车的销售同比下降一成二，降幅高于乘用车总体7.2个百分点，占有率同比也有所下降。中国汽车工业协会常务副会长董杨表示，中国汽车自主品牌目前所面临的压力，五年之内或能熬过，但这需要车企自身的努力，同时政府也应给于支持。

　　值得欣喜的是，今年前2月中国汽车出口总量为11.75万辆，同比增长二成四。业内专家认为，随着中国汽车出口市场的不断扩大，中国汽车将来会在世界汽车市场上占据一席之地，并有望在一到两年内实现突破100万辆的目标。

　　节能补贴目录或刺激汽车业销量爆发增长

　　数据显示，1-2月份乘用车销量同降4.9%，3月1日-11日的市场比较冷清，但是乘联会预计3月狭义乘用车批发销量同增5%，其观点主要基于以下几点理由：一、3月是厂商进行全年布局的关键月份，部分日系厂商临近财年节点也有加大销售冲击全年目标的可能，厂商会在这个月度增加批发量。二、2月末厂商和经销商库存处于低水平，经销商目前有能力增加库存。三、3月上旬表现不佳主要是因为天气寒冷抑制了购车需求的释放，中下旬天气转暖有望改善终端需求。历史上2010年3月的情况与此类似，经历了上旬的平淡后，中下旬销量爆发。

　　此外，《节能补贴目录》预计在3月出台新一批目录，判断依据是：一、第1-6批目录的出台时间是50天，而工信部节能补贴车型第7批目录于2011年10月出台，时间上已经很长。二、第1-6批目录车型已经废止，目前第7批上榜车型仅29款，而按照新标准能够享受补贴的车型有300多款，大量车企在等待审批结果以安排全年的促销计划。三、车船税减免的车型要求已经出台，基本与节能车相重合，这个规定促使节能车目录需要也可以尽早出台。因此在"十二五"节能减排基调下，《节能补贴目录》有望本月出台，这将激发行业进行促销，有利于行业销量提升。

　　预计一季度为汽车销量低点,上海汽车、宁通客车等部分优势公司业绩仍有望维持稳健增长。二季度起销量增速逐步提升,行业预期逐步改善,板块估值仍有提升空间。

　　汽车市场:2月汽车销售157万辆(同比+24.5%),1•2月累计销售295万辆(同比.6.0%);预计一季度汽车销量同比小幅负增长,二季度起逐步恢复至10%左右的正增长,全年增速接近8%-10%。去年2月春节假期致工作日较少,因此2月销量同比大幅增长;1-2月累计增速恢复至-6%,考虑到去年同期销量延迟确认和库存上升因素,我们估计实际终端需求略好于去年同期。一季度后销量增速有望回升,预计全年汽车销量增速仍有望达到8%-10%。

　　乘用车:各子行业均显着增长,SUV、MPV表现出色,中高端车企表现较好;预计狭义乘用车销量一季度基本持平。2月轿车(销83万辆,+31%)、MPV(4.2万辆,+43%)、SUV(13.9万辆,+42%)销量显着增长、交叉型乘用车(20万辆,+2.5%)增速回正。中高端合资品牌及新车型表现出色的自主品牌销量增速较高,如一汽大众(+102%)、东风日产(61%)、一汽丰田(+60%)、长城汽车(+57%)等;多数自主品牌及本田系增速弱于行业。

　　商用车:重卡2月销量增速回正,物流车恢复明显;预计3月起重卡销量累计增速将持续恢复。大中客在校车需求驱动下,销量增速表现较好。节后旺季需求恢复,重卡销7.8万辆(+3.8%),物流车恢复明显。3月份仍为重卡需求旺季,且行业库存水平较低,一季度后宏观经济增速有望回升,预计重卡销量累计增速持续恢复。校车标准可能于近期实施,2012年校车销量或将达到2-3万辆,这将驱动大中客需求较快增长。

　　2011年整车利润率稳中有升,零部件受成本上升拖累利润率小幅下降。2011年整车行业毛利率同比下滑0.2个百分点至14.5%,而税前利润率同比提升0.7个百分点至9.9%,行业规模效应继续体现。汽车零部件行业毛利率和税前利润率分别同比下滑0.6和1.0个百分点至15.5%和7.4%,利润率下滑主要受到人工和原材料成本上涨拖累。

　　2011年乘用车上牌量增长4.3%,西部省份仍是增长主力。2011年,受到优惠政策退出、部分城市限购以及去年基数较高等影响,乘用车上牌量同比增速放缓至4.3%。分省份来看,中西部省份上牌量仍呈现较快增长,发达地区增速呈现明显放缓,北京由于限购原因,上牌量同比大幅回落57.9%。

　　1-2月份轿车销量同比下滑4.6%,中高端车增速领先。1-2月,轿车累计产量159.0万辆,同比降2.3%;轿车累计销量162.6万辆,同比降4.6%,下滑主要由于去年同期行业补库存导致基数较高。从行业结构来看,分化趋势依然持续,欧美韩系合资品牌及中高端车型销量增速持续高于行业平均。展望未来,预计3~8月轿车销售将持续较快增长,行业增速将回归10-15%的水平,结构性机会依旧存在,欧美系品牌在新车型不断推出及放量的背景下仍将维持强势。

　　1-2月重卡需求持续低迷,同比下滑27.5%,短期难现明显回暖趋势。1-2月份,重卡销量为11.6万辆,同比下滑27.5%。

　　其中,重卡整车、重卡底盘以及半挂牵引车同比分别下滑25.1%、39.7%和10.8%,物流类产品表现略好于投资类重卡。

　　尽管2月重卡销量(7.8万辆,+3.8%)较1月(3.8万辆,-55.5%)明显反弹,但我们判断主要由于经销商补库存以及季节性因素,展望3~4月,宏观经济的低迷和去年同期高基数仍将制约重卡销量反弹力度。

　　1-2月客车销售季节性调整,校车需求推升龙头车企销量。1-2月,唯有中客销量保持增长,同比增长5.3%,大客、轻客销量分别同比下滑4.0%和6.8%。往后看,1季度大中客销量同比增速将略有回落,而龙头企业凭借校车订单拉动仍有望实现较快增长。分企业来看,宇通客车和苏州金龙1-2月销量分别同比增长23.8%和13.2%,大金龙和小金龙1-2月销量则同比回落6.7%和35.0%。

　　轿车:分化仍然显着;预计轿车销量三月份将实现同比增长。由于季节性因素的影响,2月份轿车销全月销量为82.8万辆,同比增长30.9%,环比增长3.9%。自主品牌轿车销量市场份额同比下滑2.4个百分点至28%;欧系和日系轿车市场份额提升明显。终端零售从2月份第四周开始明显回暖,我们预计3月份销量增长仍能实现同比增长。

　　大中客车:2月持续旺销,表现优于商用车整体。2012年2月大中客车实现销量9339万辆,同比增长97%,环比下滑15.2%。1-2份合计销售2.03万辆,同比增长1%,表现远优于商用车整体增速。3月份大中客需求仍然紧俏,同时校车订单的逐步执行将助推行业持续向好,预计一季度大中客整体销量将实现确定性增长,继续首推大中客车龙头公司宇通客车。

　　重卡:销量增速同比转正,但未能表示需求回暖。2月份重卡销量为7.8万辆,同比增长3.8%,环比增长106%;半挂牵引车销量为2.58万辆,同比增长26.9%,环比增长110%;工程车月度销量继续呈现同比下滑,其2月份销量同比下滑4.8%,环比增长104%。虽然2月份重卡销量同比实现正增长,但我们认为其未能表示终端需求的真正回暖,而主要是由于重卡经销商为迎接旺季而备货所致。同时由于年后气温回升缓慢,各地雨雪天气频现,大量工程的开工时点有延后可能,所以我们对12年一季度重卡行业仍保持相对谨慎的判断。

　　2013年汽车景气高峰必将再现,2012年是汽车行业增速将明显回升。我国02-03年、06-07、09-10年景气高峰来自于新车需求和换车需求(4年一换)的释放,同时经济周期向上也将明显助推汽车消费;罗百辉分析认为,2013年汽车景气高峰必将再现,2012年汽车行业增速将明显回升。

　　上汽公司11年销量401万辆(同比+12%), 其中核心子公司上海通用(同比+19%)和上海大众(同比+16%)增长稳定,竞争优势明显,份额持续扩张。预计上海通用和上海大众分别实现利润201和172亿元, 同比30%和42%,推升公司业绩稳定增长。

　　罗百辉表示，经济转型背景下,扩大内需改善民生,乘用车消费将是未来消费拉动的重要方向;上汽集团作为乘用车龙头,中长期仍有广阔的成长空间。业绩好和估值低是整个乘用车板块的投资价值所在,优秀龙头汽车公司的中长期价值显现。

　　新产能即将投放,产能瓶颈将暂时消除。核心子公司上海通用和上海大众长期产品供不应求,生产线超负荷运转。两公司在12年下半年均有30万以上新产能开始投放,缓解产能不足问题,保障13-14年销量和利润的持续增长。　
　
　　风险因素:宏观经济增速恢复进程不达预期导致商用车需求持续低迷,车价降幅超过预期,原材料价格显着上涨,人力成本过快上涨等。