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利源铝业公司为专业铝型材加工厂商,具备先进设备工艺与优质客户资源优势。公司主要产品包括建筑铝型材、工业铝型材、深加工铝型材,目前实际产能约60,000吨/年,09年实际产量45,600吨,约占全国的0.5%;公司采用国际先进水平的成套加工生产设备,在消费电子、交通运输、医疗及建筑等下游领域拥有国内外知名的客户群资源。
公司不断优化产品结构,提升工业及深加工铝型材等高附加值产品比重。公司产品销售定价主要采取“基准铝价+加工费”模式,近3年公司附加值较高的工业用铝型材、深加工铝型材的营收年均复合增速分别为35.81%、213.96%,远高于同期工业用铝型材的22.50%年均复合增速,前两者营收合计占比也从07年的53.51%稳步提升至09年的64.61%,使得公司综合毛利率水平大体呈现稳中有升。
我国铝型材生产与消费已占全球40%以上,但消费结构有待优化,未来工业铝型材及深加工铝型材迎来快速增长。受我国城市化率不断提高及国内建筑业持续高景气度推动,国内铝型材产量与消费量过去几年年均复合增速约20%,现已占全球40%以上,但附加值较低的建筑铝型材消费占比偏高;随着我国汽车、城轨及高铁等交运设备进入发展高峰期,预计未来几年工业及深加工铝型材需求量年均复合增速可达25%以上。
募投高端铝型材加工项目,储备持续增长动力。此次IPO募投4.36亿元用于特殊铝型材及深加工铝型材、大截面交通运输工业铝型材两大高端铝型材加工项目,2年建成投产后,预计合计贡献营收、净利润各7.24亿元、1.19亿元,为公司业绩持续快速增长储备充足动力。
预计公司2010-12年营业收入、净利润的年均复合增速分别为25.64%、42.80%,预计2010-2012年每股收益分别为0.88元、1.41元、1.80元。参照同类可比公司的估值水平,给予公司2010年40-45倍的动态估值较为合理,合理股价为35.37-39.79元。
