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国内外价格:受潜在供应中断威胁、宽松流动性激励及国内节前补库推动,上周国内外有色金属价格再次呈现普涨行情。国内锌/铜/锡价格纷纷刷新年内高点,周涨幅分别为3.1%/2.8%/1.9%。LME 锌和锡也创今年新高,周上涨4.6%和1.6/5,LME 铜也逼近年内高点,周上涨4.2%。镍市场更是一枝独秀,受Xstrata 旗下的Sudbury 镍矿合同即将到期,潜在供应中断风险推升,LME 大涨10%,国内也跟随上涨7%。铝和铅一周涨跌不大,LME 小涨1%,国内持平。
交易所库存:过去一周交易所库存除铝小幅下跌0.1%外,其他有色金属库存继续上升。一周铜/铅/锌/镍/锡的全球交易所库存增长幅度分别为0.5%/1.5%/1.7%/2.7%/1.6%。
宏观流动性:过去三个月以来有色金属呈现价格与库存齐升的热烈场面,我们认为最主要受益于宽松的流动性驱动。美元三月期LIBOR自9月份跌破0.3%创历史新低后,一直徘徊在历史极低位,LIBOR是全球金融资产的定价基础,低利率驱动了全球金融资产繁荣。另一个反映全球流动性偏好的TED 利差指标也徘徊在历史极低位。两周前美联储会后声明再次表示当期低利率政策还会维持“相当长一段时间”。国内方面,本月公布的M1增速再创历史新高达34.6%,M2也接近30%的高位。上海银行同业拆借的三月期基准利率自8月份以来维持在1.7-1.8%的低位。
全球经济复苏势头:全球经济各项指标的继续回暖对当前金属价格高位运行给予提振。领先指标(无论是OECD 领先指标/还是各国PMI 指标)显示经济仍将在复苏回暖途中。本月公布的中国系列数据也相当强劲,包括工业生产/发电量继续强劲回升;有色金属的主要下游行业包括房地产新开工面积增速的大幅飙升/汽车产量的高位运行/电力电缆产量继续高速增长。
我们的观点:我们认为只要宽松流动性的局面不变,有色金属维持高位强势震荡格局可能性很大,部分金属甚至会持续创新高直至买盘枯竭。库存持续增加的负面效应部分被经济持续回暖所抵消,毕竟当前库存增加有季节性因素影响。
综合考虑今年上涨幅度及当前各自基本面状况,我们后期最看好的有色金属排序分别是铅/锡/铜/锌/铝/镍。今年上述品种的国内涨幅分别为49%/21%/124%/84%/39%/60%,目前交易所库存可供全球消费天数分别是6.0天/29天/13.7天/21.2天/52.2天/44.8天。黄金市场我们长期看好,认为牛市远未结束,受益于央行净买入和通胀预期推动。
短期风险:美元大幅反弹。目前美元套利盘平仓已经掀开序幕,短期恐将持续,对包括有色金属在内的商品资产构成压力。
