在人工成本不断上涨的当下，工业机器人(加入自选股,参加模拟炒股)(300024)正逐步走进公众的视野。基于行业的良好前景以及需求的逐步增长，机器人早已成功抢占了2013 年A股市场上重要的牛股位置。近日，国家863计划主导的智能机器人主题“微创医疗机器人”项目在哈尔滨正式启动，这无疑又为机器人相关概念股提供了炒作的由头。

　　分析人士指出，除了市场熟悉的机器人及三丰智能(加入自选股,参加模拟炒股)(300276)等个股外，一些在工业自动化领域具备基础的公司，也可能成为未来机器人产业发展的重要推动力，这其中工大高新(加入自选股,参加模拟炒股)(600701)、佳士科技(加入自选股,参加模拟炒股)(300193)及华昌达(加入自选股,参加模拟炒股)(300278)有望迎来交易性机会。此外，机器人制造业相关上市公司还包括机器人、梅安森(加入自选股,参加模拟炒股)(300275)、陕鼓动力(加入自选股,参加模拟炒股)(601369)、瑞凌股份(加入自选股,参加模拟炒股)(300154)、天马股份(加入自选股,参加模拟炒股)(002122)、智云股份(加入自选股,参加模拟炒股)(300097)等个股。

　　机器人(300024)：公司成长动力充足

　　300024[机器人] 机械行业

　　研究机构：中金公司 分析师： 张锦

　　投资要点

　　汽车行业机器人自动化装备需求旺盛，高增速可期：根据中汽协统计，2012年国内汽车工业固定资产投资额8284亿元，同比增长32.3%;尽管行业协会并未统计其中机器人自动化装备的投资额，但我们认为机器人自动化装备在总投资额中占比不断提升是必然趋势，尤其是近年来零部件行业的自动化装备需求明显加速。新松机器人目前在汽车行业年销售收入规模3-4亿元，汽车行业的大市场对其而言仍大有可为，我们认为公司在汽车行业的销售规模未来完全有望增长至20-30亿元甚至更高，在可以预见的未来3-5年中保持30% 的增速可期。

　　计算机系统集成一级资质有望拓展公司发展空间：新松机器人于12年12月公告获得国家计算机系统集成一级资质，意义包括：1、在很多大项目上，除提供设备和软件系统产品之外，更可以以总包的形式(如BT)获取订单，受益广度和深度大为提升;2、在很多领域(如交通自动化)，公司获取项目的能力将从所在周边地区扩展到全国。考虑到13年沈阳有望有3条地铁新线启动自动化系统招标，我们认为该资质将使新松机器人有更强竞争力。

　　补齐核心部件自给率短板，提升产业链控制力：在历史上，国内机器人自动化装备厂商的一个短板在于低压变频器、伺服电机、减速机等核心部件的自给能力。目前新松机器人不仅已经建立了稳定的供应商体系，而且核心部件的自给水平正在逐步提高(甚至可以实现外销)。此外，掌握技术领先的伺服驱动系统类产品，也有利于公司向印刷/包装/纺织/机床等多个领域的市场拓展。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持2013-2015年EPS分别为0.947、1.231、1.602元的预测，目前股价对应13-15年P/E分别为36.7X、28.2X、21.7X。

　　重申看好，建议投资者增持：1Q13公司净利润同比增长31.5%，新接订单6.6亿元，同比增长83%。一般而言，公司单季度业绩同比增速的变化可能与大项目确认收入的节奏有关;考虑到公司目前充沛的在手订单和顺利进展的产能建设，我们认为公司业绩同比增速有望在今年逐季度提升，全年业绩不乏超预期的可能。

　　维持评级，建议增持。

　　风险提示

　　宏观经济及制造业FAI不确定性、公司新产品市场开拓的不确定性、公司季度业绩的不确定性、短期估值风险等。

　　梅安森(300275)1季报点评：一季度业绩增速放缓，全年增长仍然看好

　　300275[梅安森] 计算机行业

　　研究机构：华泰证券(加入自选股,参加模拟炒股)(601688)分析师： 马仁敏

　　梅安森公布2013年一季报，1-3月公司实现营业收入6007万元，同比增长12.09%;实现归属股东净利润1467万元，同比增长15.06%，实现基本EPS为0.09元，业绩增速位于此前公司一季报业绩预测区间的下限。

　　公司的收入与净利润增速较去年同期和去年全年的增速水平都有放缓，主要原因是公司历年的收入与利润增长都存在明显的季节性，而去年受到国家强制安装矿下六大避险系统的政策推动，上半年的收入确认节奏超越往年，导致上半年的收入占比提升，因此，2012年一季度的业绩基数较大，我们预计公司全年的业绩仍将维持在30%以上。2013年一季度，公司的销售毛利率为57.23%，与去年同期基本持平，盈利水平在计算机设备行业中仍然较为突出。

　　2013年1-3月，公司的销售费用同比下降4.21%，达到977万元，远低于主营业务的增长，主要由于公司完成销售服务一体化的战略布局后，销售费用呈现出一定的规模效应，同时，一季度销售员工的奖金发放少于去年同期，预计全年的销售费用增速将基本与收入增长持平;管理费用同比下降0.22%，达到746万元，公司今年的费用管控严格。由于上市超募资金的利息收入，财务费用大幅降低，实现726万元的利息收入，应收账款1.7亿元，资产减值损失1211万元，尽管煤炭企业规模大信用好，但下游行业持续的低迷和庞大的应收账款也是未来公司经营的潜在风险点。

　　公司在2013年一季度共签署订单7853万元，同比增长15%，为2013年的业绩增长奠定了一定的基础。一季度由于增值税退税并未全部到账，导致了营业外收入的大幅下降，未到帐的退税收入将在二季度确认。我们暂维持对公司原有的盈利预期，对公司2013年的业绩增长持比较乐观的态度。

　　我们预计公司未来3年的EPS分别为0.7元，0.98元和1.32元。考虑煤矿安全监控设备的市场空间巨大，且公司的行业地位稳固，我们给予公司2013年20-25倍市盈率，6个月内合理价值应为14.0-17.5元，给予“增持”评级。

　　陕鼓动力(601369)一季报点评：积极开拓新领域新产品，新增订单略有增长

　　601369[陕鼓动力] 机械行业

　　研究机构：华泰证券 分析师： 肖群稀、

　　陕鼓动力一季度实现营业收入16.0亿元，同比增长10.4%，完成年度计划的23.87%;实现净利润2.27亿元，同比下降8.6%，完成年度计划的21.89%，EPS0.14元。

　　净利润增速低于收入增速的原因是：1)毛利率下滑。一季度毛利率同比下降近7个百分点至28.52%，主要是由于收入结构的变化，高毛利的硝酸4合1机组一季度未确认收入，长期来看随着气体项目占比的提升，毛利率将逐步回落。2)资产减值损失增加，投资收益减少。出于谨慎原则，一季度公司计提资产减值损失6112万元，同比增长68.4%。投资收益2027万元，同比下降45%;3)期间费用率同比下降6个百分点到9.44%，缓解了净利润下滑的幅度。一季度公司营业费用率同比保持稳定，新产品试制费用同比减使得管理费用率下降，银行存款利息增加使得财务费用下降。

　　在煤化工领域、污水处理工程承包和钢铁行业二次能源利用领域，公司离心压缩机等新产品不断获得订单：一季度，公司与山西某化工新材料公司签订空分装置配套空压机组 增压机组项目，是国产化最大空分离心压缩机机组;与山西某煤化工厂签订的空分装置配套空压机组 增压机组项目，是为国内规模最大的乙二醇装置配套的离心压缩机机组;与黔西县某煤化工厂签订的离心压缩机项目，是为国内单套规模最大的煤制乙二醇装置配套的离心压缩机机组;与唐山东华钢铁签订水处理工程承包工程。公司在冶金市场推进二次能源利用，将成为钢铁工业下一轮持续发展的亮点和热点。

　　一季度公司实现订货17.91亿元，同比略有增长，订单主要来自化工行业。公司2013年经营目标为收入67亿元，净利润10.35亿元。目前在手订单充足，完成经营目标具备订单基础，2013年公司经营有望实现平稳过渡。维持“增持”评级。预计公司2013~2015年的EPS分别为0.65/0.71/0.77元，对应PE为12.89/11.8/10.9倍。

　　风险提示：冶金和化工行业持续不景气，空分设备需求萎缩，气体项目供气时间推迟。

　　瑞凌股份(300154)：盈利能力改善，估值处于低位

　　300154[瑞凌股份] 机械行业

　　研究机构：中金公司 分析师： 朱亚锋

　　动态

　　公司公布13 年1 季度业绩：营业收入同比下滑17%至1.6 亿，净利润同比下滑9%至2300 万，录得EPS 0.1 元，位于前期业绩预告中间位置，略低于预期。

　　评论

　　需求仍低迷，但盈利能力在较好费用控制下改善。公司下游客户如钢结构、建筑工程、船舶、工程机械等与宏观经济、固定资产投资关联度比较大的行业需求未见明显好转，主打产品逆变焊机受影响较大，数字化焊机/焊接机器人等自动化产品仍未能与旺盛需求实现有效对接，1Q2013收入延续下滑趋势，下降17%，与同行上市企业也基本相当。不过，现金流明显好于同期的同时，1Q 毛利率改善1%，费用率控制较好，推动净利润率改善1.2%至14.4%，仍位于健康经营状态。

　　看点

　　仍在于产业链整合和高端产品放量，目前估值处于低位。截止1 季度末，公司账面资金攀升至11.4 亿，无银行负债，现金流持续为正(目前总市值17.6 亿元)，回顾近年企业经营，公司1Q2011 开始推动行业整合，但紧接着行业需求快速萎缩，公司经营中心迅速转移至自有产品结构调整和盈利能力恢复上，目前，随着需求开始趋于稳定，企业盈利能力连续4 个季度下滑后开始明显回升，公司基于充足在手资金、深入行业理解再度推动产业整合值得期待;除此之外，公司高端自动化产品从2011年主要面向的工程机械、煤机、船舶等近年饱受低迷需求影响的行业向更多领域的推广，目前仍未见明显成效，但作为公司持续发力投入点，能否放量也是重点关注点。

　　投资建议

　　维持公司13、14 年EPS 预期0.42、0.53 元，目前股价对应PE 分别19x、15x，对应2013 年约1.2x 的市净率具有较高的安全边际，中长期看点明确，维持推荐。

　　主要风险

　　市场需求进一步恶化;高端产品缺乏竞争力导致增长乏力等。

　　天马股份：需求逐步企稳

　　来源： 国都证券 撰写时间： 2012-11-29

　　事件：

　　分析师近期对公司进行了调研，就行业供求变化、公司生产经营，及财务等方面与公司进行了交流。

　　投资要点：

　　1、公司生产逐步趋稳。2010年4Q以来，公司整体经历了~7个季度收入下滑，盈利水平也随之出现明显下降，与制造业去库存和去产能的大背景直接相关，也极大程度受到风电产业萎缩影响。不过，最近2-3个月公司的订单情况已经逐步趋稳，并且去年4Q公司净利润基数较低，所以预计公司全年业绩较1-3Q会略有改善，净利润下降~39%。

　　2、铁路轴承成为稳定器。公司各项主业之中，铁路轴承面向的货车市场稳定增长，去年该业务占成都天马比重上升至~40%，今年预计超过一半。

　　去年底全国铁路货车近75万辆，今年国铁先后招标25300和15000辆货车，加之企业自备车和出口，铁路货车产量较去年增长近20%。公司作为货车轴承6大供应商之一，市场份额总体稳定，未来仍将是公司重要的增长点。

　　3、去产能周期仍将持续。通用轴承和机床业务的需求改善仍需等待，主要是制造业产能消化将持续，判断目前包括PMI、工业企业盈利、固定资产投资等数据的改善更多来自于库存周期进入尾声，因此资本形成不会太快反弹。另外，公司自身库存仍在23亿元高位，库存周转率下降到1.1，其中制成品占一半(主要是风电轴承 机床)。风电市场不景气，海上风电等发展缓慢，成为公司业绩的主要压力。

　　4、核心竞争力未消弱。SKF等外企在品牌和产能柔性上有优势，国企在准入上占先机，公司的核心优势在于管理能力带来的质量、效率和成本优势，未来有望通过占有率提高获得逐步好转。另外，公司已经搭建机床 部件的良好框架，随着20万套高档数控机床轴承项目进入实施阶段，将在高端轴承市场形成进口替代。今年3Q公司经营性现金流增长至4亿元，体现其良好营运水平。

　　维持对公司评级“推荐-B”。预计2012-2014年，公司EPS分别为0.22元、0.24元和0.30元，对应动态P/E分别为24X、21X和17X。分析师认为制造业产能消化仍需要较长时间，并且风电市场不景气将持续，但铁路和耐用消费品领域的轴承需求可能将增长，公司需求情况最近几个月已经逐步企稳，因此谨慎维持对公司评级“推荐-B”。

　　风险提示：制造业产能消化缓慢;固定资产投资下降风险;轴承钢等主要原材料成本上升;公司费用上升风险。

　　佳士科技(300193)：行业传统替代加快，公司厚积薄发元年

　　300193[佳士科技]机械行业

　　研究机构：华创证券 分析师： 张文博

　　独到见解

　　逆变焊机需求受宏观经济影响较大。随着国家稳增长政策的持续推出，逆变焊机行业需求将会逐渐发生变化。我们认为目前的行业低点也是公司买点。

　　佳士科技上市后不断规范公司治理、调整产品结构、加大品牌营销力度，实现了由量变到质变的积累。随着公司募投项目完成，行业替代传统与进口替代过程加快，公司已做足了发力的储备。因此我们判断，今年是公司厚积薄发的元年，预测12~13年EPS为0.51、0.6元，对应PE为24、20倍。按照公司13年22X估值来看，6个月目标价13元，因此首次给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　1.行业增速底部区域徘徊，替代传统与进口替代过程加快。

　　焊割设备被称为“钢铁缝纫机”，用量与一个国家的钢材用量相关。而钢的用量又与一个国家的工业化程度相关。在工业发达国家，焊割用钢量基本达到其钢材总量的60%~70%，在我国的比例约为40%~50%。未来国内焊割设备需求增速接近12%，国外维持在8%左右。受宏观经济影响，焊割设备10年下半年增速明显放缓，但随着国家稳增长政策的持续推出，行业增速有望企稳;同时行业技术升级与应用推广力度的加大，国内替代传统焊机与进口替代过程在明显加快。

　　2.公司战略结构调整，加大研发投入与品牌建设，拓展高端市场。

　　公司立足民用、发展工业，大力拓展工业和航空、航天、海运焊割等领域，研发高端焊割设备，全力打造整体焊接解决方案提供商。为此，公司逐年加大研发投入，并利用超模资金投资营销中心及品牌建设，拓展高端市场。未来技术突破将使公司进口替代可达市场空间增加。

　　3.公司募投项目接连完成，产能释放加速，产业延伸与行业整合成为新看点。

　　公司上半年受到厂房搬迁影响，产量受到一定影响。目前深圳坪山的逆变焊机扩建项目已于5月基本完成，厂房搬迁对公司产能的影响基本过去;中俄战略合作关系加强打开重庆内燃发电焊机市场空间;成都焊割成套设备已完成组织架构调整，未来自动化焊割与机器人(300024)焊割产品将陆续推出。同时，公司计划纵向围绕电力电子技术延伸到相关领域，横向借助资本实力，有望率先成为行业整合者。

　　风险提示：经济复苏进度低于预期。