投资要点

　　LED芯片、封装指数强于大盘：

　　台湾11月LED芯片指数下跌5.76%，LED封装指数下跌3.85%，同期台湾半导体零组件指数跌幅13.73%，台湾加权指数跌幅9.01%，11月LED芯片、封装指数跟随大盘指数下挫，但跌幅小于大盘指数。

　　11月营收继续下滑：

　　我们跟踪的9家台湾LED芯片企业11月营收总计30.55亿新台币，同比下降21.9%，环比下降2.3%;9家台湾LED封装企业11月营收总计101.08亿新台币，同比下降11.6%，环比下降1.3%。

　　为应对圣诞节和即将到来的农历新年，终端厂商库存水位回补，再加上之前韩系品牌厂商开始下新机种订单，造成一定的短单效应。但LED行业整体产能过剩，LED厂商处在积极去库存的周期中，同时背光市场需求整体低迷，照明市场短期内难以启动，整体营收依旧下滑，预计今年四季度至明年一季度情况仍不容乐观。

　　行业动态及点评：

　　飞利浦等国际大厂加速并购步伐，在产业进入传统淡季时加快全产业链布局，表明其对LED照明产业长期看好，并利用产业调整期实现资源整合;11月份取代传统60W白炽灯的平均零售价来到39.3美元，取代传统40W白炽灯的LED灯泡平均零售价来到22.6美元，最低价接近10美元大关;中国大陆LED企业加速登陆资本市场，引发行业产能过剩担忧。十二五LED照明补助细则或将在年末前后公布，商业照明有望成为LED照明的主要市场。

　　行业评级及投资建议：

　　基本面上，目前LED行业仍处于调整时期，供给过剩、产品价格下跌、毛利率下滑、行业整体增速放缓的共同问题仍存在，从我们行业内调研得到的情况来看，4季度订单情况未见明显好转，4季度国内LED企业业绩或难有惊喜。对于LED产业投资策略，我们认为当前可以重点关注具有规模优势、技术优势和较早介入LED照明应用领域的企业及导入新订单、新客户的企业，我们长期看好中国LED产业的发展前景，维持对LED子行业的“推荐”投资评级，维持阳光照明、德豪润达的“推荐”投资评级。

　　风险提示：

　　LED行业供需失衡持续较长时间;LED照明应用启动时点低于预期;国内企业在核心技术、核心工艺上的突破落后于预期。