来源：长江证券研究所

   近日我们于公司进行实际调研，主要调研结论如下：

   事件评论

   第一，规模是钢轮行业未来竞争格局的关键要素公司的主要业务是国内的钢制车轮，我们认为该细分行业在汽车零部件中属于规模密集型、资金密集型、技术密集型和劳动密集型的行业。中长期来看，随着汽车行业高强度、轻量化要求的不断提高，对于钢车轮也提出了更高的要求，因此，钢车轮企业的技术储备和技术领先很重要，但目前国内汽车企业轻量化的研发还不够系统，考虑到钢车轮在整车整备质量中占比较小，对整车轻量化的影响比较有限，技术当前是重要的储备而非决定竞争格局的关键。

   我们预计汽车行业2010年整体增速达25%，预计今后十数年汽车行业仍将是快速发展期，从短期来看，对于钢车轮企业发展的关键是依靠较好的品牌、质量水平，与整车厂建立紧密的战略合作，产能扩张能够跟上行业的发展步伐，在规模扩张中不断降低成本、提升技术实力，简单来说就是先入门，在干中学，在成长中不断提高。

   第二，公司具备未来跨越式发展的潜力鉴于行业竞争的关键要素短期看是规模，从长期看是规模与技术并重，我们认为，抓住汽车行业成长机会，迅速提升产能规模是公司的当务之急，而公司的近期动态似乎也透露出管理层的宏图大志。

   根据《中国汽车工业年鉴》统计数据，2005年、2006年和2007年我国钢制车轮主要生产企业产量合计分别为2，173.86万件、2，810.75万件和3，835.17万件，08-10年汽车行业仍然保持了较高的复合增长率，当前及未来持续的增长将为钢轮行业提供良好的需求环境。

   根据中国汽车工业年鉴数据，公司与正兴车轮已经成为国内仅有的两个产能超1000万件的行业龙头，其中正兴产能约1000万只，而公司在今年新建产能达产后产能也由09年的约921万只达到今年的约1200万只。公司与正兴业务的差别主要在于正兴以AM市场为主，而公司以OEM市场为主。公司产品线宽泛，品种达1000余种，可以覆盖汽车行业的主要细分市场。

   自07年以来，产能便成为了公司国内业务快速拓展的桎梏，产能利用率自08年以来连续处于99%以上的生产瓶颈。

   不同于整车制造通过加班加点方式可以拥有的较大产能弹性，由于车轮生产线的更换模具对于有效生产时间的限制，公司产能弹性并不大。在可供使用并不充裕的产能下，公司下游客户的开拓受到了较大的制约。公司产量的份额分别为19.17%、16.13%和15.20%，产能不足是公司份额下降的重要原因。