渣打银行3月4日发布的季度报告显示，由于金融市场再次受到欧元区主权债务危机的困扰，加之中国货币政策紧缩的影响，2010年年初金属市场再次出现波动。1月初至2月初市场出现大幅下跌，随后又迅速反弹。大多数工业类商品均现大量抛盘，如铜、铅和锌等。铜价从高点跌至谷底，跌幅达20%，而铅和锌也在几周内狂跌30%。铂的跌幅为12%相对温和，显示其潜在基本面强劲，而同期金价相对稳定，不过随着美元反弹，金价也下跌了10%。
　　渣打银行认为此次调整为长期上升趋势中的短期回调，并体现出价格试图再次与基本面靠拢的尝试。2009年金属价格飙升，但需求上升缓慢，使市场处于过度扩张的危险境地。尽管2009年年底的市场狂热最终在一定程度上趋于理性化，不过渣打银行认为2010年基本面将继续改善。目前看多大多数金属，但2009年底的大幅上扬之势可能被2010年的缓步走高所取代，特别是在美元走强期间尤为明显。
　　渣打银行在此次报告中称，风险偏好有助于解释近期价格跌势，但基本面将再次起到关键作用。2010年前几周，金属价格和更多宏观经济变量的相关性显著增强，表明近期市场抛盘由各地金融市场上风险偏好普遍走弱所驱动。虽然两者的高度相关性有助于解释近期的价格跌势，但这种状况未必将一直持续。2010年后期，金属市场，特别是基本金属市场可能将更多关注供给和需求基本面。
　　由于投资者通过购买黄金以应对美元走弱，因此这两者间的关系十分重要，但两者的相关性也受到其他一些因素的影响。黄金和美元保持显著的负相关关系:随着美元走弱，黄金价格上涨，反之亦然。2000年黄金和美元的平均相关系数为-0.52，但波动区间较大。2005年，两者的相关性似乎被打破，美元走强的同时黄金价格反弹。不过，这主要是由于在通胀预期上升、基本面偏紧以及对央行增加黄金储备以追求储备多元化的预期下，大宗商品资产价格普遍飙升。与此相似，在2009年初信贷状况不断恶化的情况下，投资者寻求传统价值贮藏方式以及资金避风港的需求占据上风，也使得黄金和美元一同反弹。
　　报告同时指出，基本金属与美元的相关性减弱。通常，基本金属和美元的相关性不强，但近年来也出现明显变化。自2000年6月伦敦金属交易所指数(LME Index,一项基本金属价格加权平均指数)创建以来，其与美元的平均相关系数为-0.19，虽有比较显著的相关性，但较黄金与美元的联系要弱得多。
　　该报告称，大规模资金流给大宗商品市场带来波动性，而拉动金属价格的两个关键因素是资金面和基本面。在全球流动性充裕的时期，大量资金流入使得大宗商品价格、证券价格和美元走势高度相关。近期市场的高度相关性体现出金融市场大量资金流超强的定价能力。同时，当市场相关度较高时，外汇市场、证券市场和信贷市场情绪将影响到商品市场，从而增大商品市场的波动性，使短期价格走势更难确定。近年来，大宗商品正日益成为一种金融资产，反映出投资者对大宗商品的投资兴趣不断增长。这也代表了一种行业结构的转变。
　　最后，渣打银行预计长期内供给和需求基本面将成为大宗商品价格的驱动因素。因此，2010年后期金融市场和基础金属市场的关联性将逐渐减弱，而基本面将再次成为关键。黄金可能仍是一个例外，其与证券价格的相关性可能高于从前，反映出投资者在投资组合中增加黄金配置，并显露出黄金与全球流动性的高度关联性。这将是分析大宗商品价格驱动因素的关键。