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需求淡季下铝价承压下行
国内宏观经济数据走弱，经济下行压力明显，需求预期也会跟随走弱；供应端，较高利润水平正积极推进电解铝冶炼厂投放新产能和复产；需求方面，下游进入消费淡季，房地产转弱、汽车需求大幅下滑，铝材出口大概率高位回落，中长期而言，在需求淡季下，铝价将承压下行。
氧化铝价格回落概率较大
5月氧化铝由于受到环保整治下的氧化铝厂减产和电解铝运行产能抬升下过剩幅度收窄，氧化铝价格大幅上涨至了接近3200元/吨。其中，关停了交口信发280万产能，累计停产超过500万吨的氧化铝产能。5月20日巴西贝伦联邦法院通过刑事诉讼解除了海德鲁氧化铝厂的生产禁令，次日开始复产，预计在两个月内达到75%—85%的利用率。海德鲁总产能640万吨/年，目前产能利用率50%，即未来两个月内运产能增加160万吨—224万吨。氧化铝短期高位横盘，但是中长期来看，由于目前氧化铝全行业盈利，同时年内有超过700万吨氧化铝新增及复产产能，因此氧化铝价格中长期承压，回落概率较大。策略上，中长期推荐逢高沽空。
供应端压力逐渐显现
随着二季度电解铝价格上涨之后，较高利润水平推进电解铝冶炼厂投放新产能和复产，甘肃、云南、广西、青海等省份部分铝厂新增、复产，进而提升了运行产能，5月电解铝年化运行产能环比4月增加了64.3万吨。但短期内产能增速缓慢，据上海有色网数据显示，5月中国电解铝产量304.1万吨，同比减少1.0%，1至5月国内电解铝总产量1456.4万吨，同比减少1.3%。
但是据百川资讯统计，截至2019年6月6日，国内电解铝已经建成产能366.55万吨，已经投产的86.8万吨，待投产的产能279.75万吨；国内电解铝待复产规模涉及144万吨，已复产仅5.5万吨，待复产138.5万吨。新增待投产和待复产合计产能达418.25万吨。这部分产能的释放，将大幅增加供应端的压力。
需求淡季铝锭去库面临拐点
铝下游需求的季节性比较明显，6月之后进入消费淡季，以铝型材为代表的铝下游消费都将逐渐转弱，叠加铝材出口下半年存在回落风险，我们认为后期需求也将给铝价施压。
房地产方面，2019年1-5月新屋开工面积累计同比增速10.5%，环比1-4月的13.10%出现了回落；20191-5月新屋竣工面积累计同比增速下降12.40%，竣工面积进一步回落。2019年5月开工率62.12%，环比4月持平。铝型材是铝下游消费的*重要领域，进入消费淡季后，铝型材消费回落，将拖累铝锭的去库存。
汽车方面，中国车市一直疲弱，下滑明显。中国汽车工业协会数据显示，5月我国汽车产销量分别为184.8万辆和191.30万辆，分别同比下降21.20%和16.40%。5月产销环比和同比均呈现较快下降，而且同比降幅明显扩大。虽然国家出台相关政策促进新能源汽车消费，然而短期来看，难以扭转传统汽车的下滑大趋势，汽车产业对铝的消费拖累影响将下半年进一步加强。
铝材出口方面，据海关统计，5月未锻轧铝及铝材出口量53.6万吨，出口环保4月增长7.63%，同比增长10.52%。2019年1-5月未锻轧铝及铝材出口量合计224.8万吨，同比增长15.28%。后期铝材出口情况，一方面中美贸易摩擦再度升级的情况下，阿根廷等国也对中国出口铝箔等产品展开反倾销调查；另一方面，在沪伦比值继续扩大的基础上，中国出口产品的性价比继续降低，国内铝材出口企业的利润也大幅压缩。在双重压力下，预计后期铝材出口的量难以维持高位状态，将出现回落。
上海有色网数据显示6月13日电解铝现货库存111.8万吨，周环比下降3万吨。相比之前周度去库6万吨以上的情形，已经出现了明显的放缓。这反映了淡季的需求已经走弱，后续铝锭拐点出现，铝价将继续震荡下行。
