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从“宽幅震荡”到“急转直下” 锌价拐点或显现

2019-05-15来源:一德期货
核心摘要:矿端宽松已成不争事实 2017年,锌价的大幅上涨带动矿企利润恢复,从2018年下半年开始,伴随着国内外加工费持续回升,印证了全球锌矿出现了显著恢复性增长。从去年开始,进口矿对国产矿替代效应增强,冶炼厂原料供应呈现宽松状态。今年,进口矿进口窗口一直关闭,海外锌精矿流入一定程度上受到打压。伴随着国产矿产量出现回升,国产矿竞争力较进口矿有所走强。然而随着海外矿石供给逐渐增加,锌矿进口窗口仍有打开可能,矿石进口量有望继续回升。

从“宽幅震荡”到“急转直下” 锌价拐点或显现

矿端宽松已成不争事实

2017年,锌价的大幅上涨带动矿企利润恢复,从2018年下半年开始,伴随着国内外加工费持续回升,印证了全球锌矿出现了显著恢复性增长。从去年开始,进口矿对国产矿替代效应增强,冶炼厂原料供应呈现宽松状态。今年,进口矿进口窗口一直关闭,海外锌精矿流入一定程度上受到打压。伴随着国产矿产量出现回升,国产矿竞争力较进口矿有所走强。然而随着海外矿石供给逐渐增加,锌矿进口窗口仍有打开可能,矿石进口量有望继续回升。

冶炼厂利润高企

复产进度超预期

由于加工费持续处于高位,根据二八分享,冶炼厂实际加工费基本已经超过7000元/吨,冶炼厂实际利润已经远远超出近5年的利润水平。尽管近2年以株冶为代表的国内大型冶炼厂存在环保、搬迁、设备检修更换等诸多冶炼瓶颈,国内从矿端宽松传导至冶炼端锌锭产量的改善一直较不理想,但伴随着高利润的诱惑,冶炼企业正快马加鞭的抓紧复产进度。其中对市场影响较大的株冶新厂的第 一条生产线已于今年年初正式投产,4月基本达到1.2万吨/月的产量,而第二条生产线也于4月底开始投产,满产后两条生产线预计共达到3万吨/月的产量。湖南地区除太丰外,基本全恢复生产,由于株冶与水口山合并搬入五矿的水口山铅锌基地,在株冶新厂正式投产完毕后,水口山6万吨产能锌生产线便永 久性关停。因此,预计5月底湖南地区基本能达成全部正常生产状态。另外陕西地区汉中锌业于4月10日也复产了一半的产能,4月份新增约2000吨。另一半产能待车间陈旧设备更换检修后重新开启,预计*迟上半年底陕西地区也基本能满负荷生产。根据安泰科对国内48家冶炼厂(涉及产能626万吨)产量统计结果显示,4月份国内单月产量为41.6万吨,同比增加4.9%,日均产量环比增加8.0%。5月份,甘肃、辽宁地区检修继续影响产量,湖南地区冶炼厂的提产将继续贡献主要增量,总体预计,5月份产量将环比增加约2万吨,达到43万吨以上,累计总产量同比将转为持平或正增长。

国内库存去化缓慢

LME频繁现交仓行为

春节过后,伴随着国内消费回归,国内锌锭库存出现去化,目前较3月15日高点去库约7万吨,但与前两年数据相比较,去库速度明显趋缓,近期又出现库存企稳回升迹象。同时,近期LME现多次大规模交仓行为,一个月时间内LME库存增长4万多吨。从历史数据看,每轮交仓后升水普遍出现下行,但今年交仓后升水仍维持高位,说明当下LME库存仍处于历史低位,强Back结构显示出现阶段海外供需紧张关系仍存,这也是为何沪伦比值一直低位难以修复的原因,因此并不排除后期海外或又出现挤升水现象。

今年国内锌锭进口亏损一路扩大,上海保税区库存小幅累积,预计短期内保税区库存依旧难以流入国内,锌锭进口量或仍处于一个较低水平。但如果LME锌交仓动作继续扩大,或推动沪伦比值修复,锌进口亏损有望收窄,国外以及保税区锌流入国内的可能性也将增加,从而将增加国内锌供应压力。

旺季需求回暖

但整体消费仍难有亮点

从消费来看,3~4月为锌下游开工的传统相对旺季,开工率回升亦相对明显,根据SMM调研,3月镀锌企业开工率为91.05%,环比上升43.08%,同比上升23.21%。4月镀锌消费并无降温预期,开工率仍将维持高位,而压铸合金整体还处于与去年持平的边缘。2019年,在基建补短板政策刺激下,基建投资反弹逐步升温,但后期资金是否充足依然是影响基建投资反弹幅度的主要约束。总体来看,2019年在宏观偏悲观预期的指引下的全球整体消费或难有亮点。二季度大概率为需求提前释放的节奏。未来消费端对锌锭供需平衡或影响较小,更多还需关注锌矿到锌锭冶炼传导作用是否顺利、锌锭库存的微观变化及宏观层面影响对市场情绪的指引。

由于国内冶炼瓶颈逐渐打破,从矿端传导至冶炼端的锌供应回升超预期兑现,加之LME接连不断的交仓行为导致低库存支撑效应减弱,锌价或已经正式步入下行通道。因此,策略上建议投资者前期空单继续持有,同时等待反弹沽空加仓的机会。套利上依旧可关注国内市场买近卖远跨期正套操作。同时宏观层面要关注中美贸易谈判进展,由于其变数较大,或对市场情绪和价格带来一定扰动影响。

(责任编辑:中国压铸网)
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