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公司铝合金轮毂业务仍大有可为:1)国内OEM市场集中度低,前三强份额约30%。国内从业者众多,汽轮产销超过1000万件企业仅3家。欧美市场则呈现寡头垄断格局,未来国内市场集中度将提升。2)轮毂高端化趋势,大尺寸轮毂成为主流,17-18寸成为标配,尺寸越大工艺要求越高。3)主要供应欧美系车企OEM市场,产品偏中高端,与竞争对象相比,产品单价、盈利能力均高于对手。在运营能力上也明显好于对手,未来市场份额有望提升。
镁合金压铸业务国产化可期:进入镁合金压铸,业务集中在北美和欧洲,客户包括福特、通用、特斯拉和捷豹路虎。1)燃油消耗标准趋严,汽车轻量化是必然趋势,镁合金作为比铝更轻的材质,将成为汽车轻量化主要材料。2)新能源汽车轻量化需求更强,在取消发动机等后,车身结构件的轻量化势在必行。3)掌握大件薄壁镁合金压铸技术,占据北美镁合金65%以上的市场份额。4)国内落地迅速,国产化业务值得期待,2016万丰镁瑞丁国内设立全资子公司,目前已经开始配套蔚来等新能源车企。
布局大交通领域,上市公司持续外延并贩做大做强:上市公司起家于汽车零部件业务,但不局限于此,通过外延收购,先后并贩环保涂覆(高铁等)、镁合金等业务。公司控股股东更是布局通用航空业务,未来前景可期。 盈利预测:若不考虑定增影响,2018-2020年归母净利润分别为10.75亿、12.97亿和16.15亿,对应PE分别为21X、18X和14X。与铝轮毂企业相比,公司具备龙头地位优势,估值处于低位,且公司镁合金业务未来增长前景可期。
